在往时一年，异日材料盘算功绩波动十分显然。

文/逐日财报  宋念念                                                                 

最近，山东东岳异日氢能材料股份有限公司(简称：异日材料)再次更新了招股书，拟在上交所科创板上市，募资总金额为24.46亿元。

这还是是异日材料第三次冲击IPO了。

但异日材料并非安枕而卧。在往时一年，由于公司中枢居品单价抓续下滑，公司毛利率承压，致使出现牟利双降的情况。

此外，公司还濒临不少争议，分别是公司与东岳系每每的关系买卖，收缩外界对其孤苦性的信任；近七成专利来自关系方受让，公司研发实力存疑等。

以上千般齐可能会影响本次IPO成功鼓吹，也让本次募资扩产及补流的必要性遭到质疑。

牟利双降，功绩承压

2017年12月，异日材料在山东东岳确立。靠着东岳氟硅材料产业园区和完好的“氟、硅、膜、氢”产业链和产业群配套支抓，公司发展十分速即。

现如今，异日材料主要从事高性能含氟功能膜偏激瑕疵材料、繁衍材料的研发、分娩和销售，而销售的居品主要分为高性能含氟功能膜、高性能含氟功能膜瑕疵材料偏激繁衍材料两大系列。

天然公司业务领域广，但营收情况却并不乐不雅。

招股书数据泄露，从2022年到2024年及2025年上半年，公司营收分别为5.24亿元、7.21亿元、6.4 亿元和3.49亿元，包摄净利润则分别为1.43亿元、2.3亿元、1.65亿元、9266.91万元。

从收入结构来看，论说期内公司主营业务收入占比抓续进步 95%，是营收的中枢开头。

显然，在往时一年，异日材料盘算功绩波动十分显然，其中年营收与净利润双双下跌，收入同比下滑11.24%，净利润同比下滑38.63%。

关于功绩推崇欠安的情况，异日材料诠释称主如若化工材料行业现时正处于举座去库存的瑕疵时期，这一溜业性趋势对阛阓举座运转节拍产生平直影响。

与此同期，公司部分居品濒临的阛阓竞争加重，竞争敌手握住投放新产能，进一步分流阛阓份额。跟着公司居品卑劣阛阓的需求增长态势有所放缓，末端阛阓对居品的采购需求未能保抓此前增速。

事实上欧洲杯体育，异日材料功绩承压也与中枢居品单价抓续下滑密不能分。

招股书泄露，高性能含氟功能膜瑕疵材料偏激繁衍材料是公司主要支抓业务，2024年，其收入占比达74.88%。

但据证券之星报说念，ETFE与PPVE两大居品的销售价钱均呈现出逐年走低的态势。具体来看，ETFE 居品单价从 2022 年的15.25万元/吨迟缓降至2024年的10.21万元/吨，两年时辰里累计降幅达到33.05%；PPVE 居品单价的下滑幅度更为显然，同期从79.94万元/吨跌至43.88万元/吨，累计跌幅高达45.11%。价钱下行趋势在2025年上半年依旧未能扭转，ETFE与PPVE单价分别进一步降至9.43万元/吨和40.23万元/吨。

显然，跟着中枢单品价钱在阛阓抓续走低，异日材预感要扭改行绩压力并闭幕易。

质料巩固性堪忧，

自研才能被质疑

在材料限度，居品力一直备受关切，但异日材料却存在严重的疗养货情况。

招股书泄露，异日材料的疗养货数据呈现出显赫的增长态势，且增幅远超营收增速。论说期内，公司退货金额从62.40万元激增至808.46万元，三年间增幅超12倍；换货金额则从 669.50万元攀升至2988.44万元，增长近3.5倍。

更为瑕疵的是，疗养货计较金额占主营业务收入的比重从1.41%跃升至6.18%，三年累计提高4.77个百分点，已涉及影响企业盈利质料的临界区间。

从居品结构来看，疗养货主要集中于 ETFE、液流电板膜、PPVE 和燃料电板膜等中枢居品，这意味着公司的中枢业务线正承受着来自阛阓的平直推行。

此类居品算作新动力、氢能等新兴限度的瑕疵材料，本应具备较高的时刻溢价与阛阓认同度，但其疗养货占比的抓续走高，与行业对高性能材料的期待变成昭着反差，也让外界对公司中枢居品的竞争力产生疑虑。

关于疗养货问题，异日材料在招股书中示意主要源于两个身分：其一，涉事居品研发实施未锻真金不怕火，质料尺度与分娩工艺待完善，导致品性波动；其二，卑劣新兴行业需求迭代快，过往居品难匹配客户最新条目。

公司示意，天然居品已按约销售，但出于爱护客户、开采阛阓磋商，仍得意部分疗养货；且异日该情况或抓续，可能株连功绩。

但事实上，异日材料可能存在自研才能不及的情况。

赶走2025年6月30日，异日材料累计抓有192项授权专利，但其中131项源于继受取得，占比达68.2%。

从开头看，公司的继受专利中，20项境内专利来自东岳高分子，106项境内专利与5项境外专利来自中原神舟，而这两家企业均附庸于东岳集团。

这一数据标明，公司近七成专利并非通过自主研发取得，而是从关系方处受让而来，以至于外界对其确切自研才能存疑。

毕竟，一家企业倘若莫得着及时刻算作护城河，还存在严重的疗养货情况，库存高压情况只会越来越严重，旷日历久，阛阓天然很难对其异日发展有鼓胀的信心。

深绑“东岳系”，

孤苦性存疑

在异日材料的发展经由中，离不开东岳集团予以的本钱助力。

回溯历史，异日材料前身其实是由东岳集团下属企业中原神舟、新华联控股和北京旭日兴盛共同出资建造。

而在确立之后，异日材料与东岳集团之间的业务往来也十分密切。

天眼查泄露，异日材料的本色适度东说念主是东岳集团首创东说念目的建宏，但东岳集团旗下的东岳氟硅科技集团、东岳硅材，还分别平直抓有异日材料8.33%与5.14%的股权。

赶走2025年上半年，异日材料与东岳集团子公司的关系买卖仍在抓续，且从客户与供应商双重维度呈现出深度绑定特征。

具体来看，2022 年至 2025 年上半年，东岳集团全资子公司东岳氟硅永辽远于异日材料前两大客户阵营。

招股书数据进一步泄露，论说期内东岳氟硅分别为公司第二、第一、第二、第二大客户，对应销售收入占主营业务收入比重顺次为 13.33%、14.19%、13.44%、15.44%，客户地位领悟；与之变成对比的是，2022到2024年时期，公司前五大客户中，除东岳氟硅外其余客户变动较为每每。

除客户身份外，东岳氟硅在2022到2024年时期，还永久担任异日材料第一大供应商，同期采购金额占比分别达43.69%、31.8%、16.02%，供应链依赖度较高。

由此可见，无论是从股权架构层面，照旧浅显盘算勾搭层面，异日材料与东岳系之间齐存在着精采的关系。

尽管异日材料此前在问询函复兴中明确示意，赶走具体论说期末(如 “2024 年末” 或 “2025 年 6 月末”)，公司与东岳氟硅、东岳集团在业务、分娩盘算时势等方面可澄莹分歧，具备盘算孤苦性，但这一表述能否着实放置阛阓疑虑，当今仍未可知。

事实上，这次 IPO 已是异日材料的第三次冲击。公司曾于 2020 年、2023 年两度启动科创板上市诱导，却分别因控股股东法令重整、呈报材料准备不及等问题，未能成功鼓吹上市进度。