11月7日，上交所上市审核委员领略过陕西旅游文化产业股份有限公司主板IPO请求，象征着A股旅游业时隔四年再度迎来新上市公司。上一次国内旅游企业奏效登陆A股，还要牵挂到2021年。这次陕西旅游IPO过会，不仅冲破了旅游业四年的上市荒，也为正处复苏通说念的行业注入了本钱强心剂。

　　业务模式剖判：一台剧目撑起半壁山河

　　陕西旅游业务集旅游演艺、旅游索说念、旅游餐饮、旅游技俩投资及措置为一体。公司主要依托华清宫、华山等优质旅游资源，打造了多台着名旅游演艺作品。

　　中国首部大型实景历史舞剧《长恨歌》是公司的拳头居品，2025年上半年该剧目收入占比已达57.63%。除《长恨歌》外，公司还领有大型实景影画《12·12西安事变》、大型红色实景演艺《泰山炊火》等作品。

　　公司的旅游索说念业务主要包含华山景区的西峰索说念、华威滑说念以及少华山奥吉沟索说念。2025年上半年，西峰索说念业务收入占比为29.51%。旅游餐饮业务则以剧院式餐厅唐乐宫为代表，以“仿唐歌舞+宫廷晚宴”为特质考虑模式，被誉为“东方红磨坊”。

　　功绩波动彰着：2025年营收净利双降

　　陕西旅游的功绩发达波动较大。招股书高慢，2022年至2024年，公司营收从2.32亿元飙升至12.63亿元，净利润收场扭亏，2024年达6.22亿元。

　　关联词，2025年上半年，在国内旅游东说念主次同比增长20.6%、旅游收入增长15.2%的行业配景下，陕西旅游却交出营收下滑18.99%、净利润下滑28.37%的得益单。

　　公司瞻望，2025年全年买卖收入同比下跌24.69%至11.54%，归母净利润同比下跌27.50%至14.80%。关于功绩下滑，公司将原因归结为“陕西省旅游行业合座景气度下跌，寒潮、大风等特出天气影响”。

　　隐忧涌现：中枢居品疲软与新技俩失掉

　　陕西旅游过度依赖单一居品的风险正在知晓。2025年上半年，《长恨歌》上座率已从2024年的87.77%下滑至77.98%。《12·12西安事变》上座率更是从85.31%暴跌至54.72%。

　　公司控股子公司泰安文旅和唐乐宫抓续失掉。2024年及2025年上半年，泰安文旅净利润分袂为-2484.91万元和-1315.97万元。唐乐宫2024年及2025年上半年的净利润分袂失掉1471.95万元及732.72万元。

　　公司在招股书中坦言，《长恨歌》已运营18年之久，尽管通过冬季版更新、舞台期间升级和演员梯队建立等多种边幅收场转换。但始终运营所累积的阛阓生机与品牌定位可能为止其抓续转换，存在不雅众审好意思疲困和阛阓招引力下跌的潜在风险。

　　索说念业务方面，公司领有西峰索说念及华威滑说念的特准考虑权，特准考虑期限分袂至2047年6月10日及2046年1月5日。如上述特准考虑权到期后无法续期，公司存在无法持续运营的风险。

　　募资用途：泰半资金押注泰山秀城

　　招股书高慢，陕旅集团为公司控股鼓吹，其平直抓有公司47.59%的股份，并通过陕旅股份曲折规定公司6.69%的股份。陕旅集团为陕西省国资委全资控股企业，因此陕西省国资委为公司本色规定东说念主。

　　本次冲击上市，陕西旅游拟召募资金约15.55亿元。召募资金主要投向七大技俩，其中近一半资金筹备用于泰山秀城（二期）技俩。

　　泰山秀城（二期）技俩预测期12年内将新增年均折旧摊销4860.05万元，其中建成后前5年内年均折旧摊销为8756.83万元。公司预测泰山秀城（二期）建成后，可通过多台上演集群效应擢升景区竞争力，从而收场与《长恨歌》和《12·12西安事变》同样的上座率。

　　行业配景：旅游板块复苏进行时

　　陕西旅游IPO过会之际，旅游行业正呈现复苏态势。据陕西省数据，前三季度，陕西8条重心文旅产业链群总营收瞻望超7900亿元，同比增长15.82%。2025年前三季度，陕西文旅详细效应日益突显，管待入境旅客58.46万东说念主次、旅客总破耗9.43亿好意思元，同比分袂增长75.61%、79.04%。53场大型买卖性上演带动景区、餐饮、住宿等详细耗尽32亿元。

　　从A股旅游上市公司合座发达看，2025年旅游阛阓轮廓渐渐明晰：合座而言，国内旅游上市公司第三季度和前三季度范围性营收同比下跌，增长乏力感相比彰着。不外，盈利才智有所回升，但空间有限。

　　陕西旅游奏效过会，犹如一缕阳光穿透旅游业长达四年的本钱隆冬。与此同期，陕西旅游过度依赖《长恨歌》单一居品、2025年功绩下滑、新项当今景不解等隐忧，也映射出通盘这个词行业濒临的共性挑战。

　　跟着陕西旅游叩开本钱阛阓大门，更多旅游企业可能跟进。在耗尽升级与阛阓重构的配景下，若何均衡传统业务与转换拓展开云体育(中国)官方网站，将成为摆在通盘旅游上市公司眼前的重要课题。