智通财经APP获悉，招商证券发布研报称，2025年2月总体而言，好意思国库存周期大略率已向主动去库阶段逐渐切换。一季度好意思国净入口折年数较昨年全年增多3592.6亿好意思元，其中1297.1亿好意思元漂浮为库存，走漏“抢入口”已经撑抓被迫补库的蹙迫身分。分行业看，14个大类中有8个处于被迫补库，上游化学成品、建筑材料，中游电气配置家电及组件、运输，卑鄙家庭耐用消耗品、纺织品服装等受入口拉动昭彰。具体行业周期分化权臣：上游半数行业已转向主动去库，中游纸类林业居品仍在主动补库，卑鄙大宗行业被迫补库周期延迟，但汽车、时期硬件等部分规模已运转主动去库。跟着90天入口豁免期接近尾声，好意思国库存周期切换程度或将加快。

招商证券主要不雅点如下：

事件：2025年5月1日，BEA发布2025年2月好意思国分行业库存和销售数据

2月好意思国库存总和同比2.45%，前值2.25%;2月销售总和同比3.45%，前值3.69%。2月库存周期仍处于被迫补库源于“抢入口”，Q1好意思国净入口折年数较昨年全年增多3592.6亿好意思元，其中跳动1/3(1297.1亿好意思元)漂浮为库存。诚然好意思国对中国除外的非好意思地区90天豁免期内仍会“抢入口”，但总体而言，好意思国库存周期大略率已向主动去库阶段逐渐切换。

总体库存周期：向主动去库阶段逐渐切换

2月好意思国库存总和同比2.45%，前值2.25%;2月销售总和同比3.45%，前值3.69%。2月库存周期仍处于被迫补库源于“抢入口”，Q1好意思国净入口折年数较昨年全年增多3592.6亿好意思元，其中跳动1/3(1297.1亿好意思元)漂浮为库存。诚然好意思国对中国除外的非好意思地区90天豁免期内仍会“抢入口”，但总体而言，好意思国库存周期大略率已向主动去库阶段逐渐切换。

好意思国行业库存周期：卑鄙或仍有“抢入口”需求

2月14个大类行业中有8个行业处于被迫补库，区别是上游的化学成品，建筑材料，中游的电气配置家电及组件，运输，卑鄙的家庭耐用消耗品，纺织品、服装与浪掷，食物、饮料与香烟，频频消耗品经销与零卖。从库存同比历史分位数看，2月总体库存同比历史分位数30.5%，建筑材料(71.5%)，汽车与汽车零部件(67.8%)，纸类与林业居品(53.8%)3个行业库存同比历史分位数较高。

上游：半数被迫补库、半数主动去库

1)石油、自然气与消用度燃料：23年7月-24年5月处于主动补库，24年6月参加主动去库，死心25年2月处于主动去库。

2)化学成品：23年9月-24年7月处于主动补库，24年8月或参加被迫补库，死心25年2月处于被迫补库。

3)建筑材料：24年2-9月处于主动补库，24年10月或参加被迫补库，死心25年2月处于被迫补库。

4)金属和采矿：24年2-10月处于被迫补库，24年11月或参加主动去库，死心25年2月处于主动去库。

中游：库存气象分化，纸类与林业居品或处于主动补库，电气配置家电及组件、运输或处于被迫补库，机械制造处于被迫去库

1)纸类与林业居品：23年12月参加主动补库，死心25年2月处于主动补库。

2)电气配置家电及组件：24年7月-11月处于主动补库，24年12月或参加被迫补库，死心25年2月处于被迫补库。

3)机械制造：23年12月参加被迫去库，死心25年2月处于被迫去库。

4)运输：23年9月参加被迫补库，死心25年2月处于被迫补库。

卑鄙：本轮被迫补库偏长，或有“抢入口”需求

1)汽车与汽车零部件：24年4月-11月处于被迫补库，24年12月或参加主动去库，死心25年2月处于主动去库。

2)家庭耐用消耗品：24年8月或参加被迫补库，死心25年2月处于被迫补库。

3)纺织品、服装与浪掷：24年7月参加被迫补库，死心25年2月处于被迫补库。

4)食物、饮料与香烟：24年7月参加被迫补库，死心25年2月处于被迫补库。

5)频频消耗品经销与零卖：24年7月参加被迫补库，死心25年2月处于被迫补库。

6)时期硬件与配置：24年4月-10月处于被迫补库，24年11月或参加主动去库，死心25年2月处于主动去库。

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