在竞争浓烈的白酒市集合，迎驾贡酒(603198.SH)看成安徽地区的著名酒企，正靠近着诸多辣手的问题。

胜马财经扫视到，前不久发布的三季报领会，其事迹失速快意明显，第三季度营收与净利润增速大幅放缓，降至个位数，远低于市集预期。

同期天下化彭胀程度也碰到重重断绝，过于依赖安徽原土市集，省外市集收入下滑，经销商数目减少，在品牌价值与天下运营素质方面存在短板。

与此同期，距离年头设定的营收地方如今也显得有一定难度，在市集环境、居品结构以及区域竞争等多重压力下，达成的不笃定性大增，这一系列问题使得迎驾贡酒站在了发展的十字街头。

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事迹失速之困

迎驾贡酒在2024年前三季度虽竣事了营收与净利润的增长，分辨达到55.13亿元和20.06 亿元，同比增长13.81%和20.19%，但这一获利背后却躲避着事迹失速的隐忧。

从季度数据来看，第三季度施展尤为欠安。该季度营收仅为17.28亿元，同比增长1.58%；归母净利润6.28亿元，同比增长3.67%。与上半年看守的20%以上的高增长趋势造成明显对比，两项中枢目标增长率均为近7年新低。

胜马财经扫视到，公司方面将此痛恨于“受市集环境影响”，事实上，本年第三季度，整个白酒行业确乎靠近着诸多挑战，多家白酒公司事迹出现大幅波动，部分企业致使暂停发货、主动控速。

公司居品层面，中高级白酒与平庸白酒的销售情况分化明显。前三季度，中高级白酒(洞藏系列、金星系列、银星系列等)竣事营收42.46亿元，同比增长约18.63%，其中洞藏系列成为品牌进取的撑执力量；而平庸白酒(百年迎驾贡系列、糟坊系列等)竣事营收约10.06亿元，同比增长2.35%，且单季度来看，平庸白酒在第三季度收入出现了下滑，Q3仅为3.36亿元，同比减少了9.16%。

协议欠债数据也侧面反馈出市集动销的压力。截止本年第三季度末，公司协议欠债账面余额4.03亿元，环比第二季度末的4.62亿元、同比前年第三季度末的5.06亿元均有所下跌。

这意味着经销商打款意愿有所松开，市集关于居品的消化速率放缓，进一步印证了事迹失速并非未必，而是多种身分交汇作用的恶果。

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天下化彭胀遇阻

迎驾贡酒在天下化的说念路上可谓举步维艰，过于依赖安徽原土市集已成为其发展的一大瓶颈。

从营收区域组成来看，近五年公司对安徽地区的营收依赖度渐渐加深，由2019年的56.24% 增至2023年的67.22%，本年前三季度这一趋势仍在延续，其来自安徽地区的营收约38亿元，约为公司总营收的近7成，占比进一步扩大。

而安徽省内的白酒市集增漫空间有限，公司董事长倪永培曾揣摸，公司在省内营收天花板约100亿元。

在经销商布局方面，截止第三季度末，省内经销商共782家，第三季度净增长3家；而省外市集经销商总额为640家，其间净减少4家。省内与省外经销商数目的差距不仅莫得裁减，反而进一步拉大，这反馈出省外市集拓展的乏力。

从居品在不同区域的动销情况来看，公司100元—300元价钱带的居品在安徽市集动销较快；江苏和上海的经济水平不同，举座动销快的居品价钱带略高于安徽。但这也讲明，在省外市集，其居品的合适性和市集隐敝面还需要进一步耕种。

在天下化彭胀经过中，迎驾贡酒靠近着品牌价值不及、短少天下运营素质等短板。与一线名酒比拟，其品牌影响力在天下范围内相对较弱，难以速即灵通其他地区的市集。在市集运营方面，短少进修的天下性营销收集和政策，在应酬不同地区的市集竞争、奢华者需求相反等方面，短少满盈的素质和灵验的时间。

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地方竣事仍有距离

年头，迎驾贡酒辜恩负义地设定了年度筹画地方，野心竣事交易收入80.64亿元(较上年增长20%)、净利润28.66亿元。但是，前三季度地方完成率不及69%，这使得年终能否达成地方充满了不笃定性。

对比积年四季度事迹，天然2022 - 2023年迎驾贡酒四季度营收、净利润均竣事双位数增长，但增长幅度均看守在14%-26%。2021-2023年迎驾贡酒四季度分辨竣事营收13.96亿元、16.13亿元以及19.16亿元，同比耕种14.24%、15.54%以及18.78%；分辨竣事归母净利润4.2亿元、5.02亿元以及6.33亿元，同比耕种-0.24%、19.52%以及26.1%。

若要竣事年头设定的地方，第四季度需要完成约25.51亿元交易收入、8.6亿元的净利润，相较于2023年四季度19.16亿元营收、6.33亿元净利润需分辨耕种33.14%、35.86%，压力之大不问可知。

从居品结构来看，尽管迎驾贡酒一直在布局中高端市集，将洞藏系列等归为中高级白酒，但举座价钱结构仍有待耕种。其毛利率水平在徽酒四家白酒上市公司中位列第三，仅优于金种子酒，前年迎驾贡酒毛利率为 71.37%，与口子窖的76.48%、古井贡酒的79.07% 比拟存在差距。

而况，据太平洋证券研报，三季度洞藏系列有所减慢，洞藏6施展肃穆，洞藏9因加价影响末端出货增速回落。另据中金公司和光大证券研报，前三季度洞藏16、洞藏20基数较低、处于培育拓展阶段，金银星系列收入增长相对较慢。这标明，中高端居品尚未造成自在且强盛的增长能源，难以撑执其快速冲向百亿地方。

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在市集竞争方面，安徽省内 “内卷” 严重，高端市集被古井贡酒占据开yun体育网，且 “茅五泸” 等一线名酒渠说念下千里，正缓缓进场抢地皮，省内竞争压力接续增大。省外市集又靠近着品牌竞争粗疏和市集拓展逆境，在天下化程度安详的情况下，要竣事营收地方难度不小。