2024年，酒旅行业交出了一份冷热并存的答卷。一方面，旅游行业规复增长周期，中国阛阓需求快速回暖；另一方面，行业竞争靠近多重压力。跟着各旅行社、货仓、OTA（在线旅游机构）等上市公司2024年度汇报陆续发布开云体育(中国)官方网站，笔者取舍各细分领域具有代表性的企业进行逐个分析，拆解其各自之间的布局互异、增长逻辑与规画密码。

岭南控股盈利强劲，众信旅游增速超过

行业复苏下产业链布局上风清晰

2024年，我国旅游行业从快速复苏阶段转向重生发展新周期。政策利好下，我国国民出游意愿高，“免签一又友圈”扩大也普及了入境游阛阓活力。受此影响，规画入境游业务的上市旅企事迹推崇不俗。

岭南控股（000524）2024年年度汇报炫耀，公司买卖总收入43.09亿元，同比上升25.43%；归母净利润1.5亿元，同比增长116.08%。

从业务结构来看，岭南控股杀青了涵盖旅行社、货仓、餐饮、会展、景区等业态的产业链布局，其中，旅行社板块营收31.18亿元，占总营收的72.36%；货仓规画板块营收9.48亿元，占总营收的21.99%；货仓惩办板块营收2.27亿元，占总营收的5.28%。

广之旅是岭南控股商旅出行业务的中枢企业。汇报期内，广之旅杀青营收31.21亿元，同比增长36.77%，净利润、归母净利润鉴识为0.36亿元、0.27亿元，鉴识同比增长54.74%、130.28%。其中，出境游（不含港澳）营收15.60亿元，国内游营收14.50亿元，入境游营收0.35亿元，在“免签一又友圈”络续扩大的趋势下，入境游后劲有待进一步拓荒。

放眼旅行社赛谈更多竞争敌手，中青旅（600138）客岁营收尚可，但利润下滑：2024财年，中青旅控股股份有限公司杀青买卖收入99.57亿元，同比上升3.34%；归母净利润1.60亿元，同比下降17.29%，原因为“东谈主工、折旧摊销等本钱用度压缩空间较小及投资收益减少”。从具体收入组成而言，三条所占比重较高的业务线——旅游居品处事、整合作销处事、景区规画买卖收入，相较上一年鉴识增长58.13%、减少10.83%、减少7.12%。汇报炫耀，中青旅两大中枢金钱乌镇景区与古北水镇景区的旅客欢迎量和买卖收入同比均有所下滑，组成了影响利润的不利成分。由于该类文旅观点地详尽体的本钱压缩空间较低，中青旅靠近重构“本色力”、升级运营的挑战。阶段性来看，相较于“投资+观点地运营”的中青旅，“门店+居品”零卖风景的广之旅，呈现更强的造血武艺。

岭南控股的另一个现款流源泉于货仓板块。旗下广州花坛货仓杀青营收4.58亿元、净利润0.31亿元，旗下中国大货仓杀青营收2.98亿元、净利润 0.20亿元。值得关切的是，中国大货仓营收和净利润同比杀青增长1.09%、23.48%，可见传统高端货仓通过精致化运营，也能在浓烈阛阓竞争环境中取得较好收益。

而在岭南货仓惩办板块，旗下岭南货仓杀青营收2.59亿元，同比增长23.63%，但净利润则同比镌汰17.12%，主要由于所得税用度增多和本钱箝制问题。贵府炫耀，2024年，岭南控股住宿业务布局由南向北蔓延，岭南货仓受托惩办王人市货仓70%的股权，意图提高在朔方阛阓的渗入率，全年新签约名堂超250家，开业门店超170家。但范围膨胀也赫然败露了本钱压力，新阛阓种植初期，团队修复、品牌营销等进入刚性高潮，成为牵累全体盈利的成分，岭南王人市货仓集团在朔方阛阓的竞争力有待进一步磨练。

另一家杀青利润增长的是众信旅游。其业务侧重于出境游，比年来与多个境外旅游局合作紧密，并通过数字化和居品更动普及竞争力。贵府炫耀，出境游业务一度占据其总量的90%。笔据中国旅游商量院《中国出境旅游发展年度汇报2024》，2024年中国公民出境旅游阛阓达1.46亿东谈主次，接近2019年水平，主要出境观点地国度和地区纷繁袭取各式行动和措施来眩惑和方便中国旅客赶赴。众信旅游归母净利润大幅高潮，体当今政策红利下，其较大的阛阓弹性和较高的中枢业务增长后劲。当出境游龙头地位褂讪的同期，众信旅游比年来也在推出多元化居品（如短途游、冰雪旅游）试图霸占国内阛阓。

携程、同程杀青净利润高速增长

警惕对传统业务的过度依赖

在上市旅游企业中，携程集团2024年净利润相较其他更为可不雅。携程（TCOM）全年净营收533亿元，同比增长20%；归母净利润171亿元，同比增长72%。

收货于国内出行需求的强劲复苏，携程住宿预定和交通票务鉴识同比杀青25%和10%的营收高潮，成为总营收的主要孝顺源泉。此外，乘免签政策东风，入境旅游预定量同比激增超100%。

被视为竞逐高端阛阓和海外化布局超过的优等生，携程业务结构多元化且杀青了高增长。其2024年住宿预订收入216亿元，比增25%，交通票求杀青203亿元，比增10%，两大撑抓业务共计占比78%。另外，旅游度假业务增速最快，比增38%，成为新增长引擎，商旅惩办业务比增11%，杀青稳步膨胀。

另一个杀青净利润双位数增长的是同程，被视为业界“增速黑马”，其2024年全年营收173.4亿元，比增45.8%，远超携程增速，创历史新高。海外机票票务量和货仓间夜量也增速远超同业。业界东谈主士分析称，同程基于下千里阛阓的深耕和流量生态的驱动，从而杀青高速增长。其年付用度户达2.38亿东谈主，处事东谈主次19.3亿，比增9.3%，70%新用户来自非一线城市；其依托微信生态流量，低本钱获客上风权臣。

值得关切的是，杀青高净利润的携程也一样靠近发展窘境。尽管携程系（含同程艺龙、去哪儿）占据超50%阛阓份额，但好意思团、抖音等跨界竞争者通过土产货生存处事和流量上风正在抓续施压。举例，好意思团依托外卖业务引流，用户画像与携程的中高端商旅用户形成错位竞争，而抖音通过短视频本色眩惑年青用户，虽因佣金率上调暂时减轻价钱上风，但其流量进口一样不错组成要挟。

目下，携程在中高端商旅阛阓较为褂讪，而同程、好意思团员焦中低端阛阓，飞猪依赖阿里生态，天然错位竞争减少了胜利冲突，但在不少业界东谈主士看来，这也限制了携程向下千里阛阓的渗入武艺。

另外，处事风景和用户需求的错配，也让携程在面对好意思团、抖音等“土产货生存+旅游”场景竞争下显得范例徐徐。

业界东谈主士分析称，与好意思团、抖音偏年青用户，尤其是Z世代碎屑化、土产货化体验不同，携程善于以他乡资料旅行动中枢场景，住宿预订和交通票务共计孝顺80%收入，旅游度假和商旅惩办占比较低，且过度依赖佣金风景使其易受上游供应商（如航司直销率普及）挤压，抗周期波动武艺较弱，须警惕对传统业务的过度依赖。

亚朵“卖枕头”大赚，华住负重前行

丰富零卖业态寻求解围

货仓板块，两家上市企业具有一定的代表性，一个是通过零卖匠心独具的亚朵，另一个是范围与运营武艺均推崇出色的华住。在2024年汇报期内，亚朵集团杀青净收入72.48亿元，同比增长55.3%；归母净利润12.75亿元，同比增长73.0%。比拟之下，华住集团营收较好，盈利则承压：2024财年，华住杀青营收239亿元，同比增长9.2%，但归母净利润30.48亿元，同比下落25.4%。

从规画方针来看，阛阓竞争趋于浓烈以及“卷价钱”的压力对二者形成的影响王人较为赫然。亚朵2024年入住率（OCC）、日均房价（ADR）、平均可出租客房收入（RevPAR）鉴识为77.4%、436.8元、351.3元，与2023年比拟均出现下滑。而华住中国业务入住率81.2%，同比高潮0.2个百分点；日均房价289元，同比镌汰3.2%；平均可出租客房收入235元，同比镌汰3%。

一样在货仓业务乏力的情况下，二者中枢业务结构与盈利风景的互异使得利润推崇最终呈现不同走向。亚朵零卖业务成绩亮眼，营收增长强劲且毛利率高，和住宿形成双轮驱动风景，有用对冲了货仓方面的压力。汇报期内，亚朵集团零卖业务GMV（商品来往总额）达25.92亿元，同比增长127.7%，占总营收的30.3%。其中，枕头、被子等睡觉居品孝顺权臣。据关连贵府，2024年亚朵深睡操心枕PRO系列居品累计销量已超380万只，同比增多超2倍，被子品类GMV同比增长超300%。

比拟之下，在营货仓数目是亚朵近7倍的华住集团，范围效应与本钱压力并存。与专注中高端阛阓的亚朵不同，华住旗下经济型货仓占比近50%，其日均房价、平均可出租客房收入滑跌状态相较中高端类别愈加严重，牵累全体利润。同期，2024年华住新开业货仓逾2400家，远超领先设定的标的，范围膨胀形成东谈主力、物业本钱权臣增多，转型轻金钱风景也需要时辰消化。

贵府炫耀，华住已入部属手诊疗业务结构，加浪漫度霸占中高端阛阓。据奥维云网（AVC）发布的汇报，中高端货仓阛阓在改日几年内将链接保抓增长态势。跟着货仓巨头纷繁入局，该领域竞争势必愈加尖锐化，奥维云网指出，“破钞者对货仓客房配套居品的关切转向‘重体验、重品性、重肤浅’，‘情谊破钞’或成热门，这也就意味着中高端货仓必将朝品性化、细节化、智能化、绿色化趋势发展。”此外，华住集团也运转在住宿关连零卖业务上发力，举例2025年寰宇睡觉日（3月21日）推出了M3操心枕，意在对准3亿中国失眠东谈主群痛点。

不外，天然“卖枕头”成效赫然，也有分析指出，亚朵在零卖赛谈上对爆款单品依赖较大，需提前考量需求放缓后的新解法。

二者在货仓赛谈的竞逐可看出，亚朵凭借更动业态和零卖增长杀青“小而好意思”摧毁，而华住以范围上风稳居龙头。两者在品牌定位和政策旅途上形成互补，也为货仓行业发展提供新的启示，怎样凭借更动业态和零卖增长杀青解围，如安在范围上风上进一步探索盈利空间，将成为接下来进一步探索的课题。

华裔城A增亏，复星旅文退市

“文旅+地产”风景堕入困局

包含旅游地产业务的旅游上市公司，华裔城A具有一定的典型性。该公司2024年买卖收入544.07亿元，同比下降2.40%；净利润损失86.62亿元，同比增亏33.42%。此外，公司规画举止现款流量净额为53.62亿元，同比增长56.67%。其中旅游详尽业务收入为272.99亿元，占总收入的50.18%，毛利率为14.34%；房地产业务收入为269.14亿元，占总收入的49.47%，毛利率为11.54%。

华裔城A领有27家境区，26家货仓、5个文商旅详尽体、1家旅行社及1台旅游演艺，2024年共计欢迎8081万游宾客次。旗下烦嚣谷、寰宇之窗等是我国发展最早一批的主题乐土。业界东谈主士分析称，仅从旅游名堂数目而言，华裔城A在业界是“数一数二”。多年来，其从主题乐土单一品类转型为文旅行业全品类详尽投资运营商，只不外，因重金钱进入和长报酬周期，利润改换贫困，运营成效不足预期。以华裔城在云南的投资运营名堂为例，2024年3月，华裔城集团旗下香格里拉蓝月山谷公司、石卡雪猴子司的收歇重整投资东谈主经验被迪庆州属国企迪庆开投集团竞得，而在此前，两家公司已齐集多年损失，2023年因堕入资不抵债的窘境而进入法令重整要领。业界东谈主士分析称，从名义上看，华裔城A的文旅名堂所以门票为主的纯文旅，其实收入占比不足20%，客户受众阛阓相对单一，具有阛阓竞争力的居品体系未能构建，一系列表象背后更炫耀出华裔城对“文旅+地产”风景的过度依赖。

事实上，“地产+文旅”风景所存在的高进入低报酬、资金链压力、同质化竞争、运营挑战、用地与学问产权风险以及区域依赖等各种风险问题在文旅产业具有一定的共性。

前不久，复星旅文完成了独到化退市的历程，对此，复星旅文默示，此举为永久充分杀青公司的平台价值，转型为轻金钱运营风景，并链接投资中枢业务、确立可抓续增长的引擎。业界东谈主士分析，退市动因源于多重压力：一方面，复星旅文股价自2021年高点累计下落65.6%，同期恒生指数跌幅38.4%，可见流动性费解；松手退市前，日均来往量仅占股份总和的0.1%傍边，市值永久低于中枢金钱价值，比如三亚亚特兰蒂斯名堂进入超百亿，而全体估值仅97亿港元，估值倒挂。另一方面，看成港股上市企业，复星旅文自2018年IPO后未再杀青存效融资，股价低迷导致股权融资渠谈关闭。目下，复星旅文正在从重金钱风景向轻金钱风景转型，通过出售非中枢金钱以减轻财务职守，并聚焦中枢业务和品牌运营。公司还连络将三亚亚特兰蒂斯分拆至上海证券来往所零丁REIT上市，以开辟新的融资渠谈。分析东谈主士指出，两家企业的窘境清晰出“地产+文旅”风景在周期波动中的韧性不足，需要在认清阛阓需求结构性变化的前提下，通过更为精致化的运营、IP更动和轻金钱转型重构竞争力。

采写：南边+记者 周妤洁 周东谈主果

图表：陈乐

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